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博先-太平洋山禾 2 号基金 2016 年上半年回顾及下半年展望

时间:2016-07-18
      博先-太平洋山禾 2 号基金从(以下简称“山禾 2 号基金”)2015 年 12 月 1 日 开始募集,募集期一个月,于 2015 年 12 月 31 日结束相关募集工作,并将募集 所有资金划入本基金托管机构-太平洋证券开立的托管账户,于 2016 年 1 月 4 日正式成立。 截至 2016 年 6 月 30 日,山禾 2 号基金净值为 1.0569 元,较年初实现盈利 5.69%,分别较同期的沪深300 指数、上证综指和创业板指数实现21.16%、 22.91% 和 23.61%的超额收益(见下图)。 
      在经历 2015 年的股灾后,2016 年新年伊始的第一周,中国股市又经历了两 次熔断的“洗礼”,即便我这样一个经历过 2001 年“9.11”事件对资本市场冲击的“老 兵”,也难免心有余悸。然而,在我看来,越是险恶的市场环境越是能显现出一个 专业机构投资者的能力和心里素质。在这样的市场环境下,我们并没有选择简单 的回避,而是在市场跌至低点时,仍旧坚持以价值成长为主的投资理念,严格遵 循基本面逻辑选股,在弱市条件下更加注重投资的安全边际,逐步对山禾 2 号基 金进行建仓配置。在过去的半年内,尽管市场整体环境相对低迷,但在每次反弹 过程中,山禾 2 号基金均取得了明显优于市场的表现。 然而,经历股灾后的中国股市注定是动荡的,在年初的熔断之后,国内股市 又先后经历汇率大幅贬值、监管部门限制四大行业跨行业并购、A 股加入 MSCI 指数落空等多次突发因素引发的大幅下跌,在此过程中,山禾 2 号基金也出现一 定幅度的净值回撤,但通过仓位控制以及合理使用对冲工具,基金净值回撤的深
度和速率均明显小于市场。对照各大指数,山禾 2 号基金由于运作时间尚短,各 项绩效指标还不甚理想(见下表),这也是我们下一阶段继续努力的目标。 
      上半年,山禾 2 号基金对投资标的的选择,继续秉承严格遵循基本面逻辑、 以价值成长为主的投资理念,并鉴于当前的弱市环境,更加关注投资的安全边际。 而且,在投资过程中,我们经常会对一些安全边际充分、向上成长空间较大的品 种予以重仓,这也导致了我们个股的盈利贡献较为集中(见下表)。  
      展望下半年,我们认为,鉴于近期各项利空因素已基本释放,或已充分反映 在股价中,国内经济基本面、政策面的一些积极因素正在积累、发酵,即便有一 些扰动,但在当前的指数水平上应不会再次构成一次较大的冲击,与此同时,新 的不确定因素,如 9 月中的美联储议息、11 月的美国大选等,还需要一段时间 的等待,因此,3 季度或将成为一个较为有利的空窗期,市场的内部因素将成为 主导。我们认为,随着一些新兴行业靓丽中报的披露,以及部分主题事件的催化, 在当前指数基础上,市场有条件酝酿一波 10%左右的震荡上升行情,而结构分 化依然是行情的主要特征。在此条件下,需求侧有保障、供给侧有改革的新兴行 业依然会是我们关注的重点,如军工、TMT、轨交、新能源等。 至于近期的风险因素,我们想提请大家注意的是,进入梅雨季节后南方泛滥 的洪涝灾害是否有进一步扩大的可能,这不禁让我想起了 98 年夏季反弹行情的 戛然而止。这也许是最近最值得警惕的风险。 
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