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博先山禾1号基金2016年上半年回顾及下半年展望

时间:2016-07-26
      博先山禾1号基金从(以下简称“山禾1号”)2015年7月开始募集,募集期一个半月,于2015年8月21日结束相关募集工作,并将募集所有资金划入本基金托管机构-国金证券开立的托管账户,于2015年8月25日正式成立。
      截至2016年6月30日,山禾1号基金净值为0.9003元,较年初下跌21.71%,分别较同期的沪深300指数、上证综指和创业板指数实现6.24%、4.48%和3.79%的相对负收益(见下图),总体表现不佳。

      分析上半年业绩不甚理想的原因,主要是由于年初的两次熔断使得组合中相对强势的品种纷纷出现较大幅度的补跌,导致组合收益由此前的明显超额收益变成跑输市场主要指数(见下图)。

      回头来看,基金经理对于组合中主要品种的中长期投资逻辑过于自信,忽略了熔断机制设计先天的制度性缺陷,而在市场大幅波动的情况下,对于仓位控制不够及时,成为导致组合收益在2016年上半年显著跑输市场的主要原因。这也是我们需要在今后的投资管理过程中需要加以更加重视的问题。我们在熔断之后的仓位调整更为主动、灵活,对于使用股指期货对冲手段更为频繁,也是汲取熔断经验教训后的思考使然。而从山禾山禾1号基金成立以来的收益率来看,截至2016年6月30日,仍跑赢了上证综指和沪深300指数分别6.51和2.17个百分点,为投资者获取了一定的相对收益(见下图)。

      在经历2015年的股灾后,2016年新年伊始的第一周,中国股市又经历了两次熔断的“洗礼”,即便我这样一个经历过2001年“9.11”事件对资本市场冲击的“老兵”,也难免心有余悸。然而,在我看来,越是险恶的市场环境越是能显现出一个专业机构投资者的能力和心理素质。在这样的市场环境下,我们并有选择简单的回避,而是在市场跌至低点时,仍旧坚持以价值成长为主的投资理念,严格遵循基本面逻辑选股,在弱市条件下更加注重投资的安全边际,逐步对山禾山禾1号基金进行建仓配置。
      然而,经历股灾后的中国股市注定是动荡的,在年初的熔断之后,国内股市又先后经历汇率大幅贬值、监管部门限制四大行业跨行业并购、A股加入MSCI指数落空等多次突发因素引发的大幅下跌,在此过程中,山禾山禾1号基金净值也出现较大幅度的回撤,我们需要在今后的投资管理中进行更为审慎的操作应对。
      上半年,山禾山禾1号基金对投资标的的选择,继续秉承严格遵循基本面逻辑、以价值成长为主的投资理念,并鉴于当前的弱市环境,更加关注投资的安全边际。而且,在投资过程中,我们经常会对一些安全边际充分、向上成长空间较大的品种予以重仓。
      展望下半年,我们认为,鉴于近期各项利空因素已基本释放,或已充分反映在股价中,国内经济基本面、政策面的一些积极因素正在积累、发酵,即便有一些扰动,但在当前的指数水平上应不会再次构成一次较大的冲击,与此同时,新的不确定因素,如9月中的美联储议息、11月的美国大选等,还需要一段时间的等待,因此,3季度或将成为一个较为有利的空窗期,市场的内部因素将成为主导。我们认为,随着一些新兴行业靓丽中报的披露,以及部分主题事件的催化,在当前指数基础上,市场有条件酝酿一波10~15%左右的震荡上升行情,而结构分化依然是行情的主要特征。在此条件下,需求侧有保障、供给侧有改革的新兴行业依然会是我们关注的重点,如军工、TMT、轨交、新能源等。
      我们有信心在接下来半年的时间里,挽回前期随市场大跌导致的损失,为投资者创造更好的投资回报。
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